2026年上半年，奇瑞汽车（HK9973）(09973.HK)实现总营收1432.8亿元，同比微增1.2%。

规模虽近乎持平，但营收区域结构却出现了深刻重构。

财报显示，2026年上半年，奇瑞汽车（HK9973）海外市场收入同比增长51%至989.68亿元，占总营收的比例达到69.1%；中国市场收入由去年同期的760.55亿元收缩至443.12亿元，同比下滑41.7%。

营收区域结构的变化也推升了奇瑞汽车（HK9973）的盈利能力：2026年上半年毛利率由去年同期的13.0%提升至16.1%，其中新能源（850101）车的毛利率从2025年上半年的5.2%升至12.8%。

海外市场的快速扩张并非偶然兑现，而是奇瑞汽车（HK9973）在深度全球化、技术底层重构与供应链生态升级上长期坚决执行的结果。

简单来说就是，全球化从“产品贸易出口”转向“体系出海”“生态出海”的深度本地化模式，增强品牌在所在国的认同感；持续研发投入建构起了在智能化、电动化、低碳化上的技术护城河，具备了较高的议价能力；重塑全价值链的质量控制体系增强了其品牌信任度。

中国市场规模的萎缩，可以通过波特五力模型审视：

国内汽车行业当前正处于存量博弈的红海阶段，奇瑞汽车（HK9973）等行业内现有竞争者的竞争空前惨烈，价格战常态化；新进入者的威胁与替代品的威胁也在持续压缩奇瑞汽车（HK9973）等车企的市场空间。

再者，奇瑞汽车（HK9973）品牌矩阵的还存在内部消耗。

奇瑞、风云、捷途、星途、iCAR五大品牌定位重叠且衍生多条独立销售渠道，主力车型密集落在10万至25万元价格区间，同城多家奇瑞系门店并存互相分流客流，获客成本被不断推高。

现金流方面，奇瑞汽车（HK9973）在报告期内的表现同样可圈可点，期内经营活动所得现金流入净额377.62亿元，较上年同期同比增长169.6%。

一方面源于高毛利的海外销售带来的内生现金创造，另一方面则是通过对上游账期的管理，营运资金效率改善。

毛利率整体提升的情况下，奇瑞汽车（HK9973）却出现了明显的利润端背离，2026年上半年净利润却同比下降9.0%至90.16亿元，归母净利润同比下降11.7%至85.67亿元。

导致这一结果的核心因素是汇兑损益。

根据财报，奇瑞汽车（HK9973）在2026年上半年录得汇兑净损失20.92亿元，而2025年上半年则是录得了33.98亿元的正收益。一正一负之间，构成了高达约54.9亿元的利润缺口，直接导致其他收入及收益下降27.1%。

这暴露出奇瑞汽车（HK9973）在全球化战略高歌猛进，形成庞大的外币债权与资产沉淀时，其外汇风险管理工具存在迟滞。

尽管奇瑞汽车（HK9973）表示已订立外币远期合约对冲部分风险敞口，但从结果来看，单一的远期合约工具难以应对全球汇率的复杂波动，也难以完全覆盖相同货币计值的资产与负债之间的错配。

此外，在资产端，奇瑞汽车（HK9973）的存货规模从2025年末的367.52亿元升至478.48亿元，其中制成品存在达390.7亿元。

对此，奇瑞汽车（HK9973）解释称，系为满足日益增长的海外市场需求。

但若从流动性与资产质量维度审视，此番背后潜藏不容忽视的资产减值风险，毕竟当前新能源（850101）技术、车型更新日新月异，消费（883434）偏好也在快速变迁，一旦市场去化速度不及预期，高企的库存随时可能演变为巨额的资产减值。