合作超过27年，滔搏（HK6110）面对耐克（NKE）依旧是相对被动的。

7月22日，滔搏（HK6110）公告称，该集团收到耐克（NKE）正式通知：其在中国内地所有耐克（NKE）产品线上平台销售业务，将于2027年1月1日全面终止。

据滔搏（HK6110）预估，截至2026年2月28日的财年，耐克（NKE）线上业务收入占集团总收入约22%。该次合作终止短期内将对滔搏（HK6110）经营产生重大不利影响。在前述财年，滔搏（HK6110）营收同比下滑4.7%至257.4亿元，据此估算此番耐克（NKE）“线上断供”对滔搏（HK6110）的销售影响将达到56亿元规模。

更关键的是，过去两年，滔搏（HK6110）线上业务的经营利润率高于线下渠道。这意味着，滔搏（HK6110）利润下滑幅度预计将大于收入下滑幅度。

以上种种，都显示出国内最大体育运动零售商滔搏（HK6110）运营模式的脆弱。

7月24日，滔搏（HK6110）报收1.3港元/股，跌幅3.7%。在2021年末，滔搏（HK6110）股价一度冲至11.95港元/股，不到5年公司市值蒸发约89%。

“稳住价格”

需要看到的是，耐克（NKE）“线上断供”并非只是针对滔搏（HK6110）。

7月22日，宝胜国际（HK3813）亦发布类似通知，表示在中国内地开展的耐克（NKE）产品线上平台销售业务，将于2027年1月1日全面终止。但宝胜国际（HK3813）强调，该业务对利润贡献并不突出。

种种调整的背后，是耐克（NKE）正在进行的渠道改革。

于3月末接任耐克（NKE）集团副总裁兼大中华区总经理的申凯希（Cathy Sparks）撰文指出，自2027年1月起，耐克（NKE）将以天猫、京东（JD）和抖音的官方旗舰店以及Nike官方网站和APP为核心，重新打造在中国的数字市场生态。作为这一调整的一部分，除部分授权合作伙伴外，目前由合作伙伴运营并销售耐克（NKE）产品的线上店铺，将逐步停止销售耐克（NKE）产品。

种种变革的原因是，耐克（NKE）中国陷入增长困局。

7月1日，耐克（NKE）集团公布截至2026年5月31日的2026财年第四季度及全年财务业绩。其中，耐克（NKE）大中华区第四季度营收12.97亿美元，按报告基准下降12%；全年营收58.47亿美元，按报告基准下降11%。

需要注意的是，耐克（NKE）在华销售起伏，也受到运动市场整体调整的影响。李宁（HK2331）发布的公告显示，在二季度，其全平台零售流水录得低单位数下降。李宁（HK2331）提到，线下流水较弱主要是受天气和消费（883434）疲软影响，客流量下滑幅度超预期。

此外，耐克（NKE）也在有意调整销售节奏。

该公司认为，眼下，稳住价格比一时销量重要。守住价格，很大程度上也就是在保卫耐克（NKE）的品牌调性。

在最新财季，耐克（NKE）平均零售折扣下降，数字业务全价销售实现情况正在恢复。

客观上，繁杂的线上渠道，让耐克（NKE）失去了产品定价权。

以耐克（NKE）的AJ1 Low OG“Banned”鞋款为例，5月16日，该产品正式发售，官方价格为1099元，不到五个小时，二级市场上出现了800多元的售价。

对耐克（NKE）而言，滔搏（HK6110）渠道在“稳住价格”中起到了反向作用。

以耐克（NKE）2025年上市的标志性跑鞋VOMERO迈柔18和2026年上市的PEGASUS飞马42为例，7月23日，耐克（NKE）线上官方旗舰店分别以发售价的7.8折和8.2折销售，滔搏（HK6110）官方旗舰店则在此基础上再便宜200元，相当于发售价打6折。

甚至，“滔搏（HK6110）暴力打折甩卖耐克（NKE）库存”等相关词条于近日登上微博（WB）热搜。

对此，滔搏（HK6110）向21世纪经济报道记者回应称，各渠道的促销节奏均严格依照既定销售计划执行，公司会结合季节、商品生命周期（883436）、平台活动等因素开展优惠活动，属行业普遍做法，并非针对个别事项采取的特殊安排，更不存在低价抛售情况。

“战友关系”

事实上，耐克（NKE）与滔搏（HK6110）曾有着漫长的甜蜜期。

1999年，滔搏（HK6110）同耐克（NKE）建立零售合作关系，2004年滔搏（HK6110）成为耐克（NKE）在国内最大的零售合作伙伴及客户。

据滔搏（HK6110）招股书披露，该公司是国内唯一定期与耐克（NKE）全球总部分享国内消费（883434）者分析和产品需求见解的零售合作伙伴。滔搏（HK6110）会与品牌大中华区管理层保持沟通，向他们持续提供消费（883434）者对产品的反馈，并对设计细节提供改进建议，帮助品牌微调其产品设计、产品线及品牌定位战略。

很大程度上，耐克（NKE）与滔搏（HK6110）是互相成就的。

公告显示，2008年至2018年，耐克（NKE）年均收入复合增速为8.3%，而耐克（NKE）品牌大中华区收入年均复合增速高达13.5%。

2019财年，滔搏（HK6110）营收326亿元，同比增长 22.7%。2017—2019财年，滔搏（HK6110）营收复合增速达到22.5%。

2021财年，耐克（NKE）中国销售额达到82.9亿美元的历史峰值，名义增速24%，占耐克（NKE）全球总营收比重接近20%，成为耐克（NKE）全球的“现金奶牛”。

时至今日，滔搏（HK6110）对耐克（NKE）的依赖依旧。

在财报中，耐克（NKE）和阿迪达斯被滔搏（HK6110）合并披露为“主力品牌”。截至2026年2月28日的最近财年，两大品牌合计贡献销售收入223.3亿元，占滔搏（HK6110）总营收257.4亿元的86.7%，这一比例在过去数年始终维持在80%以上。

鉴于耐克（NKE）在华销售额依旧高于阿迪达斯，可以推断出耐克（NKE）在滔搏（HK6110）销售额中大概率占据更大份额。

还要看到，滔搏（HK6110）陪伴耐克（NKE）走过了种种风波。

这在疫情后尤其明显。2022年末，耐克（NKE）遭遇全球库存危机（库存峰值超 93 亿美元），于是选择进一步放开经销商线上供货权限以消化库存，此后滔搏（HK6110）线上耐克（NKE）业务规模快速增长。

据21世纪经济报道记者了解，耐克（NKE）中国现任管理层对前述决策的态度是，种种动作虽然顺应了当时的发展环境，却也使消费（883434）者的整体体验变得不够一致、信任感有所削弱。更关键的是，“未能实现所期待的增长”。

实际上，耐克（NKE）对于第三方渠道的态度一向是反复的。

2021年6月，耐克（NKE）中国官方发布公告，明确官方渠道成为热门或限量鞋款的首发首要平台，2022年配额倾斜政策全面落地。当时，滔搏（HK6110）、宝胜等中国核心经销商均提及热门款拿货比例下降、常规款占比提升的情况。

以上种种，可见耐克（NKE）的强势。

去向何方？

对滔搏（HK6110）来说，此次耐克（NKE）“线上断供”最大问题是，暴露出该公司在运动巨头面前话语权依旧有限。

“这次调整短期内会给我们的业务带来一定压力，但我们坚信，从中长期来看，这一方向将推动中国零售生态更加健康、有序、可持续，同时进一步提升消费（883434）者体验和产品吸引力。未来，我们也将继续与耐克（NKE）紧密合作，发挥在线下零售运营、本地消费（883434）者服务以及多层级城市市场深耕方面的优势，通过全新的运动零售概念店和高品质的实体零售体验，为中国消费（883434）者带来更加丰富、更具价值的运动体验。”对于耐克（NKE）渠道调整，滔搏（HK6110）董事会主席、首席执行官兼执行董事于武如此表态。

滔搏（HK6110）的弱势，在线上渠道更是明显。

需要看到的是，滔搏（HK6110）的销售费用主要集中在线下渠道（包括门店租金和店员薪酬），且其部分线上收入（比如店内直播）也很大程度上依托于线下的门店运营，而门店运营费用并不会因为滔搏（HK6110）线上收入下降而相应减少。

这意味着，线上是滔搏（HK6110）的利润奶牛。可耐克（NKE）一纸公告便可终止此种合作。

眼下，滔搏（HK6110）也在做着新尝试。

在户外市场，2025年5月，滔搏（HK6110）与Norr na达成中国市场独家运营合作，全权负责品牌在中国市场的品牌传播、市场推广、全渠道销售及消费（883434）者运营等全链路运营工作。自2025年10月以来，滔搏（HK6110）已推动Norr na先后进驻上海、北京等核心城市的核心商圈，并同步开设品牌线上官方旗舰店，线上线下多点布局。

在跑步市场，近年来，滔搏（HK6110）先后引入norda 、Soar、Ciele等专业跑步品牌，成为这些品牌在中国市场的独家运营合作伙伴，全面操盘上述品牌的品牌传播、市场推广、全渠道销售及消费（883434）者运营等工作。

但从实际销售额来看，滔搏（HK6110）引进的新品牌对营收的帮助有限。

一定程度上，滔搏（HK6110）最核心的优势还是线下渠道。

截至2026年2月末，滔搏（HK6110）共运营4360家直营门店。其中，新开门店201家，关闭低效门店861家。财年总销售面积同比下降 9.7%，单店销售面积同比提升3.9%，新开和改造门店表现均好于上年同期。

总体来看，耐克（NKE）不会贸然进入“沉重”的线下渠道，这是滔搏（HK6110）最核心的壁垒。

可如果只有线下渠道，滔搏（HK6110）的想象空间或许有限了。